发布日期：2025-07-21 00:36 点击次数：123
作者 | 陈振
来源 | 财经八卦（ID：caijingbagua）
引言：一个搞电机的技术男，用9年时间，拆出一个IPO。
6月12日晚，一条低调却分量十足的消息出现在深交所官网：
汇川技术分拆子公司“联合动力”IPO过会。
这不是普通的一次IPO，而是一个信号——中国制造巨头，开始用“分拆”抢位新质生产力。
而这家叫“联合动力”的公司，看起来只是做电驱和电源的，却实打实是中国新能源汽车动力系统领域的“隐藏王者”——电控、电机、驱动总成，统统能打。
图源：网络
背后推手，是市值超1700亿的工控一哥——汇川技术（300124）。
其幕后老板也是个极其低调却相当能打的角色：
搞电机出身、埋头干活30余年、主业工控、配套新能源车、自2010年上市以来，营收翻了54.8倍……现在他把子公司联合动力送进了IPO。
干的是B端工业活，走的是资本硬路子，这一出“A拆A”，意味深长。
“华为没看上”的湖南男
反手干成龙头
故事主角，叫朱兴明，湖南人、技术出身，1993年加入华为投资成立的安圣电气。凭借出色的工作能力，很快就成了高级工程师。
可惜，好景不长，因为电气项目迟迟不见盈利，华为决定把安圣电气连机器带员工都打包卖给美国的艾默生公司。
出于不甘和抱负，他租了一个小厂房，拉起10来号人干工业自动化。没有大背景，也没什么风口扶持，起步全靠一个字：干。
2003年，他创办汇川技术，初期专注于变频器研发与生产。 这个赛道没人抢、技术门槛不低，但他就啃这个骨头，凭借矢量变频技术 ，公司快速占领市场。
做工控，讲究的是控制精度、系统响应、电机算法，门外汉根本玩不转。他本是工程师出身，研发是强项，7年打磨下来，逐渐站稳脚跟。
之后他切入轨道交通控制、新能源数控系统、变频器、电机驱动……汇川的业务不断拓展，但始终没离开“电+控”的底盘。
公司一路做到了A股，2020年还一度被称为“工控茅”，成为国产工业自动化中最像“西门子”的那个中国制造样本。
但最让人意想不到的是：他居然悄悄做起了新能源汽车——这事，连很多老股民都没反应过来。
不靠蹭风口
业务拆分单干
2009年，汇川技术看到电动车崛起，决定搞一件“跟工控相通，但增长更快”的事：
切入新能源车的“电驱动系统”，也就是车的电机、电控、电驱总成。
这个系统听起来不起眼，实际上是整车的“动力中枢”，对整车性能和效率的提升，堪比“心脏+大脑”。
汇川用做工控那套方法论，一步步把电驱系统做完整，到了2016年，干脆把整个新能源车业务剥离出来，成立联合动力技术有限公司。
这一步，目的很明确：让产品线更聚焦，技术体系更闭环，财务模型更清晰，同时也为未来拆分IPO扫清障碍。
尤其在“新国九条”出台、分拆监管趋严的背景下，子公司想独立IPO，必须满足三大硬性标准：
1、业务独立，不能与母公司重复；
2、技术闭环，具备完整自研能力；
3、财务干净，不搞注水包装。
2021年，汇川技术对新能源业务进行了“手术式”的大调整：通过内部资产重组，把原本分散在各个业务线的新能源相关资产，整体注入联合动力，完成彻底整合。
这项操作，一方面让联合动力拥有了独立法人的身份，另一方面也明确了其作为汇川体系内唯一聚焦新能源电驱和电源系统的业务主体地位。
说白了，就是把过去“多点开花”的零散业务，捏成一个能打硬仗的“拳头”，为后续扩张与资本运作铺平道路。
从业务上看，母公司主攻工控，子公司专注车驱，井水不犯河水。
从客户上看，母公司面向B端工厂，联合动力服务主机厂和Tier1。
从产品上看，两者的电控、电驱平台也是各自独立运行。
这不是一场“圈钱式IPO”，而是一场明确产业打法的系统性布局。
没有故事
全是硬实力
很多新能源供应商爱讲故事，讲芯片、讲算法、讲未来，但真到了交付那一刻，往往“讲得越多、掉链越狠”。
联合动力不玩这些套路，它不讲故事，只讲交付，讲自研。
2021年，它的营收是29.03亿元，到了2022年直接翻到50.27亿，2023年93.65亿逼近百亿，2024年更是破161.78亿。
三年翻了超五倍，年复合增长率高达79.39%，大幅跑赢行业平均水平。
它究竟有多硬核？
电机、电控、电驱总成自己做，芯片模块自己封装，控制算法自己写，连转子定子都自己绕线。一条龙闭环，全链路掌握核心命脉，没人能卡它脖子。
这一布局已在市场上有所体现，它已经打入比亚迪、理想、小鹏等核心供应链，甚至部分车型直接全套由它开发、配套。不是“供应商”，是“共研方”。参与前装开发，深度绑定整车平台，别人还在抢试用单，它已经在做系统交钥匙。
更狠的是，它的制造和研发体系也高度工程化。验证、测试、仿真一体化，自动化产线稳定输出，交付周期控制在45天，良品率高达98%。
每一个订单都是真金白银地落地，每一分钱营收都不是“靠嘴挣的”。
联合动力敢冲IPO，不是想蹭风口，而是因为它真的“长大了”。
从市场份额来看，联合动力在2024年中国新能源乘用车市场中，其电控产品市占率达到约10.7%，在所有第三方供应商中稳居第一；
电机产品同样拿下约10.5%的份额，也位列第三方阵营首位；驱动总成方面，市占率为约6.3%，排在第三方供应商第二位。
凭借这一系列核心零部件的亮眼成绩，联合动力成为国内新能源汽车动力系统龙头企业。
从工程师思维
到资本打法
别看汇川技术一身“工程师味儿”，其实骨子里，早就开始悄悄进化出资本打法。
过去，这家公司擅长做产品、大市场，却不太懂怎么跟资本市场对话。2010年上市以后，尽管营收连年增长，但因为业务结构复杂、表达方式朴素，长期被市场低估为“讲不明白的好公司”。
早在2015年，汇川技术收购江苏经纬，布局轨道交通牵引系统市场，本想补强产业链，结果整合挑战不小，这让汇川意识到：做实业的逻辑和做资本的逻辑，是两套语言体系。
从那之后，汇川开始主动“翻译自己”，做了两件关键事：
第一件，重构联合动力的治理结构。
2019年起，公司将联合动力的管理架构彻底独立出来，业务、财务、人事、合同全部分立，搭建了独立运营团队、独立研发体系、独立供应链体系。母公司不干预管理，仅保留控股和战略赋能，做到“母子分明”，为IPO扫清合规障碍。
这不是简单的剥离，而是一场以“资本适配”为目的的系统性重构——让联合动力能以一家完整独立的企业身份，站在资本市场前面。
第二件，用资本能听懂的语言，讲业务的逻辑。
在内部依然保留“工程师文化”：务实、低调、追求极致。但对外呈现方式，变得更加清晰、可量化、可验证。
公司开始强化数据披露，重构业务线条，把复杂系统拆解成一条条清晰赛道，用实打实的营收增速、份额变化、客户结构来展现价值。
比如这次拆分上市，联合动力不仅晒出过去三年营收从29.03亿增长至161.78亿，还精准拆解了其在电机、电控、驱动三大模块的份额走势，逻辑通透、节奏明确。机构爱看这类公司，市场也更容易理解其“可投性”。
所以，联合动力之所以能在当下顺利过会，不是赶上风口，而是把实业的能力，转成了资本能看懂的价值。
不过，尽管市场认可企业，也不影响市场对公司信心的高度敏感，尤其在关键节点上。
高管减持，
是坏信号吗？
7月4日，汇川技术发布公告称，7月3日公司高管李瑞琳再次进行了减持，消息一出，立刻引发讨论：
“是不是不看好联合动力的IPO？”
“会不会趁过会前套现跑路？”
回头看这笔减持，李瑞琳减持2.04万股，期间公司股价还涨了0.51%，7月3日收盘报64.75元。
图源：证券之星
与此同时，资金却在持续涌入。融资融券数据显示，过去5个交易日内，融资净流入达9800.95万元，融券净流入7700万元，融资余额、融券余额同步上升，市场博弈情绪升温。这不是冷场，是热战。
机构怎么看？过去90天里，共有20家机构给出评级，其中14家直接给出“买入”，6家“增持”，目标均价拉到75.85元。和当前股价一对比，给了市场不小的想象空间。
所以，一边是高管减持，一边是机构接连看好、资金集中进场，这两股力量看起来并不矛盾。
当前的资金和机构态度表明，这家工控巨头的转型之路，仍然备受资本市场期待。
未来，汇川技术能否实现业绩和资本市场的双重突破，还需关注其新能源汽车电驱业务的发展节奏和市场环境变化。
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#图文作者回归激励计划2期#
